2025年中报将至，哪些消费上市公司业绩无望超预期？瞻望2025年下半年，哪些沉点范畴具备投资价值？国泰海通消费生力君八大行业首席：食物饮料/美护 訾猛、 社服/零售 男、家电 蔡雯娟、轻工 刘佳昆、纺服 怒放、农业 王艳君/林逸丹、互联网 曹蕾娜，第一时间召开德律风会议为您解读！新消费为先，保守成长并进。基于当前新人群新需求演变，新渠道和新品类立异驱动新消费成长盈利，产物焕新和渠道变化加快，呈现较着的供给驱动型增加，细分赛道中零食、饮料等品类立异相对较快，保守龙头对产物立异注沉度逐渐提拔，我们认为设置装备摆设沉点是持续推出新品和结构新渠道的公司。公共品：首选成长，阿洛酮糖国内获批。2025 年 7 月 2 日，阿洛酮糖做为新食物原料正式获得国度卫健委核准。从海外经验看，阿洛酮糖普遍使用于从打健康无糖概念的食物、饮料及保健品等下逛产物中，我们认为国内健康化消费趋向加强、下逛厂商无望积极进行产物立异，阿洛酮糖正在国内或无望快速打开市场。百龙创园阿洛酮糖产物合适卫健委通知布告要求，且正在阿洛酮糖赛道处于领先地位，无望率先受益。饮料、啤酒进入旺季无望带来动销加快，我们认为包拆水营业受益于 2024H1 低基数及市占率逐渐苏醒，我们估计无望实现较好恢复性增加，零食板块受新品类和新渠道扩张驱动，连结较好成长性。白酒财产风险加快，静待旺季查验。我们延续前期概念，行业 2025Q2 财产景气宇环比角度仍正在寻底，白酒财产或完全进入到库存周期后半段，去库或加快；正在此维度下，大部门企业短期业绩表示或愈发依赖于焦点市场的市占率提拔。财产层面，我们认为 2025Q2 茅台批价显著下跌后财产价钱端风险相对充实；从时间点来看，我们认为白酒中报季后或能实现较为充实的业绩预期批改，后续持续关心秋季旺季单品动销及批价、资产价钱变化等。投资：美护板块因产物立异较多、且国货全体呈兴起趋向，成长属性较着，根基面维度品牌分化加剧，自下而上优选存正在产物及渠道变化、具备弹性的标的。大盘：抖音6月维持双位数增加。据青眼谍报及蝉魔方数据，2025年1-6月抖音美妆大盘同比连结双位数增速，此中6月抖音美妆GMV为211。04亿元，同比增加32。74%；美容护肤类目GMV占比66。4%，彩妆/喷鼻水/美妆东西类目GMV占比33。6%，细分类目均连结双位数增速。头部款式不变，国货发力自播初见成效。抖音6月美妆品类TOP3顺次为韩束、、欧莱雅；其他国货物牌如天然堂、谷雨、百雀羚排名提拔，抖品牌如eLL、蒂洛薇位列TOP10。行业动态：美妆财产链多企业加快IPO历程。2025年以来美妆相关企业先后进入上市阶段，6月登岸港交所，成为“喷鼻水第一股”，此外动物大夫、极易科技、维琪特科技、珈凯生物近期递交招股书或获得上市受理。投资概念：①关心高中教育体系体例。②AI＋消费，③情感取体验消费；④保守零售调改取新渠道。⑤关心中报高增加个股⑥关心七月催化。政策加码，高中教育扩容。1）高中教育行业还有7-8年生齿盈利期。高中段适龄生齿出华诞期约为2008-2010年（15-17岁）、权利教育阶段为2014-2019年（6-14岁）、学龄前为2020-2025年（0-5岁），估计高中段教育行业仍有近7-8年的不变生齿需求。 2）政策支撑高中阶段教育扩容，从职普分流到职普融合。中国高中教育普及率显著提拔，但仍掉队于发财国度。中国通俗高中结业生数占适龄生齿比例逐渐提高，近年来已接近发财国度程度。情感取体验消费财产成长加快，保守需求送来新供给。1）情感价值取体验消费切中需求痛点，正正在快速兑现贸易价值。以IP潮玩为代表的财产素质消费的是符号取内容价值，焦点驱动力是分歧社会阶段下底层心里的更迭。2）黄金品类工艺附加值提拔，消费属性提拔驱动市场持续扩容。黄金品类工艺立异，古法金满脚年轻消费者审美及保值需求。古法黄金脚金镶嵌钻石取宝石应运而生，引领行业成长新趋向。3）茶饮咖啡面对产物、渠道和手艺迭代。虽然模式取焦点能力各不不异，但均有布局性高成长。AI贸易化加快，渠道调改取立异。1）新手艺将起首使用于新的实体设备，如AI眼镜、AI玩具等。目前AI正在人力资本办事、电商、教育等范畴效率提拔及贸易化进度领先。AI相关产物曾经从内部办理提效，到2B和2C端贸易化产物落地，并带来增量收入。2）保守零售此前承压，变化动力强。渠道焦点能力从选址变为选品，正在高效聚单、规模效应、规模履约三个维度构成焦点合作力。3）新渠道兴起：零食扣头、城市奥莱等扣头零售业态正在从品类上实现规模经济，立即零售依托履约效率劣势从场景维度分流。投资：当下聚焦从线）全球关税政策不确定性边际降低，白黑电龙头多元化产能结构劣势；2）地产链和内需（生齿政策等）无望出台更多刺激政策；3）行业合作款式改善，带来盈利机遇。国补如期恢复，省率先沉启。按照既定工做放置，成长委、财务部将正在7月、10月别离下达第三季度和第四时度支撑以旧换新的地方资金，各地也将持续做好配套资金支撑。省首个颁布发表了下半年施行的调整后国补政策，比拟上半年勾当，下半年勾当有几项新变化：1）家电补助：12大类勾当启动，N小类暂不启动；2）3C勾当：支撑品类仅为手机、平板电脑（不跨越6000元）；3）补助只开线发券，先到先得。我们估计调整后的国补政策发力将更侧沉带动线下实体消费，抢券后核销动做更有益于维持合理价钱系统。宽免逐渐到期，美国取进入关税构和稠密落地期。美国目前对东南亚以及其他国度征收遍及性的10%对等关税，刻日至2025年7月9日，新关税政策估计正在2025年8月1日起头生效。美国目前对中国征收30%关税（此中包含10%对等关税+20%芬太尼），生效日为2025年5月14日，按照90天的刻日，估计截止日为2025年8月12日，部门301条目中涉及的产物宽免期延至2025年8月31日。美国对越南关税落地，较4月初关税税率大幅收窄。2025年4月初美国发布对等关税中，东南亚沉点出口国税率别离为：越南（46%）/泰国（36%）/印尼（32%）。2025年7月2日，特朗普最新发声，已和越南告竣最新关税和谈：越南将为对美出口领取20%的关税以及40%的转运关税，同时向美国市场，较市场前期46%以上的悲不雅预期有好转，不确定性根基消弭。参考其余东南亚国度取美国的商业顺差程度以及越南本次的关税下调幅度，我们估计后续美国对其他东南亚国度关税下调至10~20%不等，具体落地取决于能否会雷同越南许诺的其他前提。对于中国度电品牌出口至市场，全球产能结构（特别墨西哥、越南）是应对关税挑和的焦点策略。中国品牌正在高端化和成本节制上的劣势，为行业带来韧性，通过矫捷产能调配和产物升级，无望维持增加动能。风险提醒：关税政策的不确定性、海外需求存正在不确定性、以旧换新政策对后续的拉动结果不及预期。家具：乘国补春风，扭转颓势。压力客不雅存正在，国补创制机缘，景气宇边际走高。家具板块营收增速边际改善。我国存量房市场走强，同时以旧换新国补政策持续推进，家具需求获得支持。个护：景气宇延续，新产物&新渠道是抓手。需求相对刚需，收入稳步增加，无效支持业绩。营收延续高景气宇。企业愈加沉视产物的立异、消费者的精准定位，线上线下融合成长是趋向。谷子：短期业绩波动，前景广漠。短期收入受高基数影响，持久成漫空间大。基数影响下，盈利程度微幅下滑。保守文具向文创产物靠齐；泛文娱玩具市场受益于文娱性、互动性，增加或更快。出口链：业绩起头分化，海外结构提速。2024年四时度起头出口链业绩低基数效应起头走弱，公司内生增加的权沉提高，我们估计此次要取决于下业需求景气宇，以及公司本身正在品类、渠道及客户扩张的勤奋。进入2025年一季度，关税扰动加剧，具备海外产能的公司实现进一步的超额营收表示。两轮车：以旧换新加码，业绩高增兑现。进入2025年一季度，车企推出年度沉磅新品，渠道端积极弥补库存应对旺季，同时全国层面以旧换新力度加大，车企业绩增速上行。中持久看，新国标白名单强合规运营要求+制制能力束缚下头部品牌合作劣势扩张，款式集中无望持续兑现。智能眼镜：大模子，财产趋向迸发。按照XR研究院数据，2025Q1雷朋Meta AI眼镜终端零售量同比增加跨越200%。各大厂商加快产物取AI模子的融合，目前一代产物均已发布，除雷鸟V3已发售外其他产物估计正在2025年连续发售，产物力表示值得等候。制纸：成本端拐点确认，看好供需更优的纸种盈利弹性：1）板块层面，收入增速环比改善，24Q4盈利见底，纸价提价启动，25Q1浆价见顶，盈利边际改善，25Q2浆价拐点确认。包拆：运营平稳，款式优化无望带动盈利改善。因为下逛需求全体偏平稳，一季度包拆公司总体营收相对不变。行业当前结构相对充脚，全体本钱开支节拍放缓，将来无望愈加沉视资金利用效率及股东报答。随行业进入存量市场所作，龙头间并购整合亦加快，将来份额集中无望带动行业全体盈利中枢上移。风险提醒：下逛需求不及预期；原材料价钱大幅波动；市场所作加剧；新品推广不及预期；新渠道扶植不及预期。①家纺！ Q2家纺龙头估计盈利稳健，受益于家纺补助勾当及618周期拉长，收入端电商渠道领增；②男拆！ 弱消费布景下，Q2 男拆龙头终端零售相对平稳，但加盟发货决心不脚，盈利分化，此中361 度收入端估计同增双位数，安踏从品牌新渠道业态持续拓宽，新兴垂类高端细分活动品牌估计维持较高景气宇；Q2需求走弱叠加高基数影响，百隆订单同比下滑，但考虑到国内工场盈利无望改善，因而业绩无望实现正增加；【开润股份】订单平稳，但24Q2 嘉乐并表存正在一次性非经常性收益，剔除该要素，估计利润同比快速增加；【申洲国际】H1收入估计低双位数增加，但考虑到毛利率存正在高基数、所得税率为低基数，因而利润增速估计低于收入端。618购物节横跨Q2的5-6月，宠物赛道展示出较快增加趋向，国产物牌兴起快速。参考Q2各平台宠物食物月度排名，乖宝宠物的麦富迪、弗列加特品牌均有较强表示；中宠股份的顽皮和领先品牌排名跃升较着，为Q2国内自从品牌收入增加奠基根本。2025年4月，美国食物药品监视办理局（FDA）沉磅发布监管打算，明白要求正在2026岁尾前，分阶段全面停用橙红2号、红、柠檬黄等8种石油基合成色素。近期，多个食物巨头如雀巢、卡夫亨氏、百事、通用磨坊等颁布发表逐渐弃用合成色素。我们认为，动物提取替代化学合成的趋向明白，FDA政策无望加快历程，国内动物提取领先公司如晨曦生物无望受益。行业全体体沉下降，短期价钱震动，二次育肥短期添加补栏阐扬了托市感化。但我们认为当前夏日气温偏高，大猪需求偏低，二育感化无限，全体价钱预期震动走弱，看好价钱对养殖板块的催化感化。闪购合作加剧，短期利润或有压力。按照淘宝微信号，7。2起，淘宝闪购将正在12个月内曲补消费者及商家共500亿；淘宝闪购上线万；同时连系淘天的组织布局调整（2025年6月23日，阿里巴巴集团CEO吴泳铭通过全员邮件颁布发表严沉计谋调整：饿了么取飞猪正式并入阿里中国电商事业群，由蒋凡同一统领。两大营业连结公司化运营，但需取电商事业群“集中方针、同一做和”)，我们认为，短期内闪购补助和仍将持续，美团、京东有较大可能跟进补助和，短期内利润或有压力。注沉板块设置装备摆设价值。1）短期业绩或受外卖投入扰动，但我们认为，外卖做为高频营业，对阿里巴巴、京东等电商用户的盘活是有较着感化的，外卖的补助焦点是做为营销费用正在投，所以现实补助大和带来的利润下修或低于市场的预期；2）从单量的角度看，外卖补助和对于单量有较着推进。7。5美团立即零售当日订单曾经冲破了1。2亿单，较客岁峰值提前33天，此中，餐饮订单已跨越1亿单；淘宝闪购上线万；京东外卖日订单量已冲破2500万单。3）从估值和根基面的角度，我们认为2Q阿里电商和从业根基面向上趋向延续，京东零售受益于基数效应，2Q业绩仍有较强支持；美团短期投入下利润或有扰动；从投资角度看，当前美团、阿里巴巴估值均处于低位，注沉设置装备摆设机遇和价值。本订阅号（微信号！ gjretail）为国泰海通证券研究所食物饮料/美护研究团队依法设立并运营的微信订阅号。本团队担任人訾猛具备证券投资征询（阐发师）执业资历，资历证书编号为S02。本订阅号不是国泰海通证券研究报布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰海通证券研究所已正式发布的研究演讲，如需领会细致的证券研究消息，请具体拜见国泰海通证券研究所发布的完整演讲。本订阅号推送的消息仅限完整报布当日无效，发布日后推送的消息受限于相关要素的更新而不再精确或者失效的，本订阅号不承担更新推送消息或另行通知权利，后续更新消息以国泰海通证券研究所正式发布的研究演讲为准。本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究办事签约客户。因本材料临时无法设置拜候，按照《证券期货投资者恰当性办理法子》的要求，若您并非国泰海通证券研究办事签约客户，为节制投资风险，还请打消关心，请勿订阅、领受或利用本订阅号中的任何消息。若有未便，敬请谅解。市场有风险，投资需隆重。正在任何环境下，本订阅号中消息或所表述的看法均不形成对任何人的投资。正在决定投资前，若有需要，投资者务必向专业人士征询并隆重决策。国泰海通证券及本订阅号运营团队不合错误任何人因利用本订阅号所载任何内容所引致的任何丧失负任何义务。